期货基差，是指同一标的资产在期货市场和现货市场的价格差额。通常情况下，现货价格高于期货价格，这种价差被称为“升水”。反之，如果期货价格高于现货价格，则称为“贴水”。

长期以来，人们普遍认为期货基差只能扩大，不能缩小。这一观点的背后隐藏着一种假设：即期货价格必然会收敛于现货价格。随着期货市场的发展，一些现象挑战了这一传统观点。

期货基差收窄的原因

1. 供需关系变化

当现货市场出现供给过剩时，现货价格会下跌，从而拉近与期货价格的差距。反之，当现货市场需求旺盛时，现货价格会上涨，导致升水。

2. 基差套利

基差套利是利用基差差额来获利的一种交易策略。当期货基差扩大时，套利者会买入现货并卖出期货，反之亦然。这种操作会平抑基差，使之缩小。

3. 资金成本

持有现货头寸需要支付资金成本，而持有期货头寸则无需支付。当资金成本较低时，现货持有者倾向于多持有现货，导致现货价格上涨，缩小与期货价格的差距。

4. 市场预期

市场对未来现货价格的预期也会影响基差。如果市场预期现货价格将上涨，那么现货价格就会提前上涨，导致基差缩窄。

期货基差扩大、缩小案例

基差扩大的案例

石油市场：2020年新冠疫情期间，全球石油需求暴跌，导致现货石油价格大幅下跌。期货价格尚未完全反映这种下跌，导致基差大幅扩大。

大豆市场：2022年，美国大豆产量因干旱而大幅下降。现货大豆价格飙升，与期货价格的差距创下多年来最大值。

基差缩小的案例

黄金市场：2019年，美国与中国贸易紧张局势加剧，黄金被视为避险资产而受到追捧。现货黄金价格上涨，逐步缩小与期货价格的差距，甚至出现贴水的情况。

玉米市场：2021年，美国玉米产量创纪录，导致现货玉米价格下跌。受供需关系影响，基差大幅缩小，甚至出现现货价格高于期货价格的情况。

基差交易策略

1. 基差套利交易

基差套利交易是指同时买卖现货和期货，以利用基差变动获利。当基差扩大时，投资者可以买入现货并卖出期货，在基差缩小时卖出现货并买入期货。

2. 现货持有收益

如果投资者预期现货价格将上涨，那么可以考虑长期持有现货。当现货价格上涨时，投资者将获得升水收益。

期货基差并不是一成不变的。影响期货基差的因素众多，包括供需关系、资金成本、市场预期等。期货基差可以扩大，也可以缩小。基差交易提供了更多的交易机会，投资者可以通过了解影响基差的因素以及运用合适的交易策略来获取收益。